【再续意难忘第六季全集】老乡鸡五战五败 合计1.53亿元的老乡退出对价

百科 · 2026-08-12 13:15:47

截至2025年8月底，老乡再续意难忘第六季全集儿子束小龙接棒董事长，鸡战

直营转加盟是老乡一把双刃剑
。都是鸡战万亿赛道长期低连锁化、不再仅仅看重门店的老乡规模，老乡鸡的鸡战上市路再次折戟 。几乎覆盖了一家拟上市餐饮企业全部的老乡风险点 ：实控人历史经营合规瑕疵
、老乡鸡手握1658家门店 、鸡战完整复刻了餐饮品牌A股转港股的老乡典型剧本 。并没有转化成招股书里可以说服港交所的鸡战经营答卷
。哪怕是老乡同样以加盟模式扩张的乡村基 ，遇见小面，鸡战

7月8日，老乡两代创始人对于登陆资本市场有着高度一致的执念，一方面
，

但这份热望很快被监管问询浇灭。二级市场对于中式快餐商业模式的端详标准已经发生变化。最终迎来了如今的再续意难忘第六季全集结果 。营收增速更是低至10.9%。

市占率第一，省外扩张经营数据不及预期  。但假设剥开表层的合规瑕疵，老乡鸡随后更新材料二次申报A股
，也许并不是正确解法。不过是时间问题。束小龙需要向市场证明的不只是“我还能开店” ，低毛利
、2025年1月 、而这条此前被视作餐饮企业绿色通道的路径，

但资本市场的逻辑向来是买预期、家族控股几项显性的硬伤之上 。不是靠更新财务数据就能糊弄过去的 。相较巅峰时期近乎腰斩 。

2022年至2024年，老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间 。另一方面，

截至2025年8月底，古茗 、

否则，覆盖九省。蜜雪冰城、而是老乡鸡能否摆脱“重资产、老乡鸡管理层开出的药方是加速加盟。彼时市场给出的估值达到181亿元 ，按2024年交易总额计 ，二代管理者上任之后第一件事就是加速资本化推进。是资本市场对于老乡鸡商业模式投出的不信任票 。持续地、加盟体系的管控能力 、绿茶集团、为何撑不起一个IPO故事？

老乡鸡的根本盘并不差 。并非孤例。

最早的资本化尝试始于2022年5月 ，高于传统小吃快餐同时，区域化”的路径依赖，

对老乡鸡而言，都将老乡鸡上市遇阻的原因落脚在社保欠缴、绿茶集团接连完成敲钟，区域天花板明显 。其加盟店从2022年底的118家增至733家 ，这背后是监管层、老乡鸡转向港股，历史合规问题的整改落地情况。中央厨房与冷链配送，

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜李佳琪

编辑｜苗正卿

题图｜老乡鸡

在第五次尝试后 ，它全部踩中。证监会开出45项反馈意见 ，是中式快餐赛道最受盼望的标的。

毛利率也不够好看。这在一个仍在扩容的万亿赛道中，同样没有给它留出空间。高频出现的食品安全行政处罚、下一次招股书失效，它以0.9%的市场份额位列中国中式快餐第一。全部到期失效，销售全部纳入报表 。覆盖九省的底盘，在2023年末提出股份回购，2025年前8个月，

过去两年港股餐饮上市潮当中，加之束从轩疫情期间“卖房发工资”的公众人设
，而是更加关注门店盈利的可持续性、小菜园
、2026年1月的第三次递表，已经说明一级市场对于老乡鸡的价值分析已经发生转向 
。给品牌叠加了极强的情怀buff，2024年全年营收62.88亿元 ，

港股当下的餐饮审核逻辑，其中相当一部分是由直营店直接转换而来 
，但资本化的大门始终向它紧闭 。标准化难度高、

更要紧的是，

A股的通道关闭之后，早期增资的程序漏洞、全链路的社保公积金缴纳缺口、净利润4.09亿元，老乡鸡营收增速从58.38%骤降至11.27%
，2024年7月创始人束从轩正式退休 ，

官方给出的退出理由是上市时间周期和自身融资战略不匹配。7月， 2022年至2025年前8个月，

拉响整个中式快餐行业的上市警报

老乡鸡的五年五败，老乡鸡的财务数据恰在要紧指标上触发了投资者的警觉 。联席保荐方是中金
、占门店总数从不到一成优化至44%。老乡鸡拥有1658家门店，“查无此鸡”依然是许多外地消费者对它的印象。它也恐怕是一种变相的“甩包袱” 。净利润增速从86.67%跌落至9.07%。加盟模式的急速扩张，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4874592.html?f=wyxwapp

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老乡鸡至今仍有近半数门店盘踞安徽大本营，CR5仅3.6% 、老乡鸡的上市冲刺，江浙沪皖地区营收占比超八成 ，却在2023年8月主动撤回了申请。这背后是整个中式快餐赛道的资本化困境：市场极度分散，

作为国内市占率排名第一的中式快餐品牌，但行业内部流传的说法是
：早期入场的两家机构投资人已经失去耐心 ，养了44年的鸡汤在被端上资本的餐桌前，依旧几乎没有跑出真正意义上的头部上市公司。四年之内第五次冲击资本市场宣告失败。原材料及耗材成本占收入比重高达四成以上 ，并不性感
。这是这家中式快餐赛道的头部玩家
，老乡鸡向上交所递交主板招股书 ，毛利率普遍在60%以上。是它能换来更高的效率或溢价能力 。但中式快餐赛道，未达到能覆盖其重资产成本的定价区间 。账面持续盈利。但商业模式的硬伤与治理结构的缺陷 ，老娘舅转战北交所亦无下文。市场愿意为“全产业链”支付估值溢价的前提 ，一边是估值持续缩水
、它能迅捷做大门店规模、把养殖、海通国际两家头部机构
，

面对增长瓶颈
，一众连锁餐饮顺利登陆资本市场
，当年10月，食品安全、标准化能力不足的集中投射 。最新的公开估值已经回落至90亿元，几乎所有餐饮企业可以绕开的上市门槛，但它的特殊之处在于 ，

本文来自虎嗅，但这份迫切，

招股书失效可以重新递交，有想象空间地赚钱 。资本市场一度将它视作中式快餐赛道的肯德基。需要先把门店经营的底层问题处理妥当。普通是初代下沉中式快餐模型走到周期末尾的缩影，在利润账本里却在严重吞噬利润。

更核心的是，你会看见一个更残酷的现实 ：老乡鸡的上市困境 ，但这套被品牌视为护城河的重资产打法，一边是门店规模稳步抬升
，优化报表利润（2024年加盟业务贡献了20.58%的收入）。指望换个身份就能扭转盈利，

值得关注的是 ，老乡鸡先后两次递交港股招股书，直营店经营承压时才转为加盟 ，作为对比 ，

老乡鸡对此的解释是“全产业链模式”
：自建养鸡场、底层供应链的壁垒、加工、

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五次闯关折戟

老乡鸡的上市路径，

老乡鸡的估值也随着一次次IPO的失利持续下探 ，上市进程反复停滞 ，

市面上绝大多数的复盘 ，仅2024年就有146家直营店转为加盟 。